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“死磕” 特斯拉,G6能托起坍塌的小鹏吗?|世界短讯

来源:海豚投研    发布时间:2023-07-03 12:09:59

6 月 29 晚,小鹏旗下智能轿跑 SUV-G6 正式上市。新车共推出 5 款配置 3个版本,售价区间为 20.99 万元-27.69 万元。

从新车的配置和定价来看,小鹏 G6 显然吸取了 G9 的教训,SKU 清晰很多。续航共分为 580km、700km、755 km 三个版本,起售价低于市场的预期。

在预售的 72 小时内,G6 的预售订单已经达到 25000 台,之后回落到正常水平,以每天 700-1000 台的趋势上升,直到上市前已超过 35000 台。


(相关资料图)

以下是详细分析

一、G6 上市,小鹏拐点降至?

自去年 7 月以来,小鹏的销量持续走下坡路,月销量从 22 年巅峰时期 15000 辆下滑到 10 月 5000 辆左右,而 G9 作为小鹏押注的重磅新车,凌乱的 SKU 与定价设计显然没有扭转月销量危机。

由于新车 G9 销量爬坡不及预期(SKU 设置不合理,定位不清晰,销售及市场能力弱),而老款车销量也呈下滑趋势,以及补贴退坡,小鹏 4Q22 及 1Q23 销量同比下滑 47%。

数据来源:公司财报,长桥海豚投研整理

而 23 年特斯拉 1 月份的降价,带动了新能源车新一波价格战来抢夺销量。小鹏紧随其后,启动了 G3i、P5、P7 的新一波降价,降幅 2W 元-3.6W 元,使 1Q23 单车均价降至 19.3 万元,收入下滑约 1.72W 元。

但单价的下滑并没有带来预期销量的增长,1Q23 在碳酸锂价格高位回落的情况下单车成本仅下滑约 500 元,致使汽车销售毛利率跌至-2.5%,小鹏股价也跌至历史低位。在这种情况下,小鹏急需一款爆款车扭转颓势,创造拐点。

数据来源:公司财报,长桥海豚投研整理

二、精准碰瓷特斯拉,小鹏终于把产品信息传达明白了

2.1)精准碰瓷 Tesla

这次发布的 G6 新车,小鹏汽车定位非常清晰,Tesla Model Y 吃肉,它跟着喝点汤就行。G6 吸引的就是想购买入门级中型纯电动 SUV 但价格敏感的买家。

对标于 Tesla model Y 最大优势在于性价比,价格更低且同价位配置比 Model Y 更好:

a. 价格:起售价小鹏 G6 20.99 万,而 Model Y 起售价 26.39 万,差价近 6 万元

b. 尺寸:两辆车差异不大

c. 续航:小鹏在续航上更具优势。小鹏基础版本 CLTC 纯电续航 580km, Max 版本续航最高可达 755km; Tesla model Y 基础版本续航 CLTC 纯电续航 545km, Max 版本续航可达 660km

d. 充电: 小鹏搭载 800V 碳化硅高压平台,可实现 10 分钟补能 300 公里,而 Model Y 则仍然是老旧的 400V,无论是自有品牌充电桩还是普通充电桩,G6 的速度都要比 Model Y 快。更大的续航和更快的充电速度相辅相成,所以在解决续航焦虑方面小鹏 G6 就手握了巨大优势

e. 智能化:小鹏 G6 智能驾驶最高芯片算力 508Tops, 而 Tesla model Y 最高芯片算力仅 144 Tops, 小鹏 Max 版本搭载激光雷达,具备目前国内顶尖城市高阶辅助驾驶功能,而且选装价格也比特斯拉低,选装大约是 2 万元左右。

而特斯拉 Model Y 选一个高阶一点的 EAP 就要 3.4 万,如果要和城市 NGP 对等的 FSD 选装价格更高达 6.4 万,小鹏性价比明显。

2.2) 主打 800V 快充

除了碰瓷特斯拉,小鹏重点宣传的 G6 的一大卖点就是 800V 快充:G6 号称由首搭 SEPA2.0“扶摇 “架构,以大空间,全域 800V 高压碳化硅平台及 XNGP 智能驾驶为核心卖点。

另外是首款前后一体式铝压铸和 CIB 电池车身一体化技术的智能纯电 SUV G6 于 6 月 29 日正式上市,预计 7 月正式交付,也是下半年小鹏走出生死泥潭的关键。

2.1) 800V 快充平台: G6 搭载率先量产的全域 800V 高压碳化硅平台 +3C 芯片,兼容 4C 电芯,可实现在 S3/S4 超充桩上,实现 10min 充电续航 300Km。

目前来看,搭载 800V 高压平台的车型售价都在 30 万元左右或以上,而小鹏 G6 定价仅 20.99 万-27.69 万,在同价位车型上性价比优势凸显。

但从实际情况来看,目前支持 800V 高压快充车型的充电桩充电功率须达到 360kW,当前直流快充桩功率普遍无法满足,为推广快充车型,高压快充桩的建设前期主要以车企自建为主。

而在补能网络建设方面:截至 2023 年 4 月 1 日,小鹏汽车在全国已累计上线 2000+ 座充电站,其中自营站共计 1000+ 座(超充站 800 座)。

小鹏 S4 超快充桩最大输出功率达 480KW,23 年公司预计建成 500 座具备 S4 超快充能力充电站点,完成主要城市超快充网络覆盖。

目前来看,实现车桩电网协同的真 800V 快充可能并不是那么容易。不过小鹏补充了:

现有快充桩数量无法满足需求的情况下,小鹏表示即使在普通的 180KW 快充桩上,小鹏也可实现 5 分钟补能续航达到 87km(11.38kwh),而相同的时间 Model Y 是 5 分钟补能 41km,G6 的补能速度比传统 400V 平台高出接近 1 倍。

数据来源:公司官网

2.3)主打 “智驾”

G6 的智能武装:小鹏 G6 搭载了行业唯一量产的高阶智能辅助驾驶系统 XNGP,基于国内首发 Xnet 深度视觉网络实现 BEV 感知,在软件能力大幅提升的同时,G6 拥有包括激光雷达在内的 31 个高性能智驾传感器、总算力高达 508TOPS 的双 Orin-X 芯片,达到 360 度全方位感知能力及高效处理速度,支持全场景辅助驾驶。

目前,小鹏汽车已陆续开放广州、上海、深圳、北京的城市 NGP 功能,目前是国内城市高阶驾驶落地成是最多的一套方案。

小鹏 XNGP 目前进度:23 年 4 月已实现 XNGP 第一阶段,在上海广州深圳开放城市 NGP, 预计 Q3 末陆续开放不依赖高精地图的 XNGP 功能,将 NGP 拓展至 50 城,23 年底 XNGP 大规模量产落地,24 年辐射至 200 城市,实现全场景打通。

(注:高精地图商用审核获批比较慢 - 仅广州深圳上海,重庆杭州北京高精地图商用获得许可,仅能辐射所在城市的用户,从有图场景到无图场景的覆盖是辅助驾驶重要之路)

但相比城区 NGP,小鹏的通勤模式拥有记忆行车功能,用户只让车记住常用路线,并训练车自主驾驶该路线,就能开启辅助驾驶专属路线,无需等待官方所在区域的城市 NGP,给了车主充分的选择 max 车型的理由。

从预售订单的版本比例来看,智能武装程度更高的 580、755 续航 Max 版占比超过 70%,对单车 ASP 有一定的拉动作用。

小鹏、理想自动驾驶时间线

数据来源:公司发布会,公司官网,中信证券

三)小鹏能熬过去吗?

之前公司的指引是:二季度交付要做到 2.1-2.2 万辆,4 月和 5 月小鹏共交付月 1.5 万辆,隐含 6 月份交付量 6.5k-7.5k。而根据理想官微披露的周度高频销量数据来看,6 月截至 25 号小鹏已完成销量 7800 辆,达成二季度预期交付量基本无碍。

最新一周小鹏周销量达到 2600 辆,相比上周环比上涨 62.5%,预计由 P7i 销量所拉动,P7i 电池供应链压力 6 月起开始缓解,产能瓶颈减少,下半年预计将持续放量。

小鹏的目标对于今年下半年的目标是:G6 三季度批量交付后,公司整体月交付超 1.5 万辆,到四季度持续增长,月销达到 2 万辆,G6 销量达到 P7 的两倍以上。

在需求端,G6 在预售的 72 小时内预售订单达 2.5 万单,直到昨晚上市前已超过 3.5 万台。但考虑到前期采取意向金预售模式,最终转化的实际订单需持续观测。

在供给端,何小鹏说已经做好了充分的准备保持供应链稳定,随着产能爬坡稳定,预计 G6 每月销量达可达 1 万,2023 年全年 G6 交付有望达到 50000-60000 台。

目前的销量距离小鹏的目标还是不小差距,从边际变化来看,销量达标的情况下,二季度已然翻篇,剩下的关键是看下半年 G6 的爬坡速度、订单持续性,以及 P7i 的产能节奏。

数据来源:公司财报,长桥海豚投研整理

四)浅谈估值

从 G6 的信息来看,海豚君整体持谨慎乐观态度,智能化下半年随着 L3 政策的落地,在估值的故事性上还有催化,但用智能驾驶作为卖点,最终能带动多少的销量还很难说。800V 快充目前真正能让车主充分享受快充的实惠,充电桩 + 电网的基础设施是否能跟上也是重要的问题。

因此,剔除掉 G6 的这些宣传卖点之后,海豚君更为关注的仍然是作为一款 BEV 的车,传统用车指标(空间、节能、续航,以及对应的性价比)。目前来看,硬指标上对比特斯拉有一定优势,但相比国内目前新能车的同行,优势不算特别突出。

不过还在小鹏股价足够低,边际改善会带来股价带来比较不错的向上弹性空间,虽然目前已修复了不少,但目前 PS(TTM)刚到 3 倍,考虑到由于最近两个季度业绩是在太差,仍然不算太贵。

如果下半年的交付目标能够实现,当前估值对应的全年 PS 也就 2.5 倍,而如果后续能够持续的话,以下半年销量折年的估算的 PS 才 1.7 倍,估值上如果交付能够达标目标,估值还能继续修复。

海豚君在这波小鹏边际改善之际,已于 6 月中旬把小鹏从观察中捞出,放到低配中,后续还会密切关注小鹏的周交付情况,在长桥 APP 中给大家更新最新信息。

<到此结束>

本文为海豚投研原创文章

原文标题 : “死磕” 特斯拉,G6 能托起坍塌的小鹏吗?

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