继交出难以让二级市场投资者满意的半年报之后，誉衡药业(002437.SZ)于9月8日晚间又发布了股东可能将巨额减持的公告。
9月9日，誉衡药业股价全天保持弱势，尾盘收跌2.17%，报3.60元/股。
净利润连续三年下滑，上半年靠一次性收益大幅盈利
公开信息显示，誉衡药业成立于2000年3月，是一家以医药大健康产业为主线，以制药业务为核心，涵盖科研、生产、营销等领域的企业。2010年6月，誉衡药业登陆深交所。
8月27日晚间，誉衡药业发布2020年半年度业绩报告。财报显示，上半年公司实现营收14.05亿元，同比下滑48.61%;净利润6.69亿元，同比增长188.02%;扣非净利润-4872.17万元，同比减少123.40%。
分业务看，誉衡药业的主营业务为医药制造，报告期内实现营收12.07亿元，占营收比重85.92%，同比下降45.90%;医药代理录得营收1.87亿元，占营收比重13.28%，同比减少61.60%;其他业务实现营收1118.38万元，占营收比重0.80%，同比降低32.96%。
分产品看，心脑血管药物实现营收4.36亿元，占营收比重31.00%，同比下降58.86%;营养类药物实现营收2.76亿元，占营收比重19.62%，同比减少48.83%;骨科药物实现营收1.61亿元，占营收比重11.47%，同比下滑60.72%;抗感染药物录得营收9399.87万元，占营收比重6.69%，同比降低64.10%;抗肿瘤药及免疫调节剂实现营收1.04亿元，占营收比重7.43%，同比下滑5.87%;电解质类药物实现营收5640.08万元，占营收比重为4.01%，同比减少25.34%。
从数据看，不论是从业务角度，还是从产品角度，誉衡药业上半年的表现都乏善可陈。而所以取得净利润同比大幅度增长，并非誉衡药业日常经营的功劳，而是主要得益于公司在报告期内处置澳诺制药股权获得的相关收益所致。
事实上，横向对比誉衡药业过往的业绩，不难发现誉衡药业自2017年开始盈利能力显著下滑。
根据同花顺数据，2017-2019年间，誉衡药业分别实现营收30.42亿元、54.81亿元、50.54亿元，同比分别增长1.95%、80.20%、-7.80%;净利润3.10亿元、1.26亿元、-26.62亿元，同比分别下滑56.79%、59.35%、2214.30%。
2019年，誉衡药业巨亏26.62亿元，其中计提商誉减值准备约26.15亿元。而商誉减值的原因，誉衡药业在2019年年报中解释系公司此前年度收购的全资子公司上海华拓、南京万川、普德药业等经营业绩未达到预期。
而如若剔除商誉减值部分，2019年誉衡药业的净利润则为负数，为-0.47亿元。
此外，值得重视的是，被誉衡药业出售的澳诺制药股份有限公司，在2018年是誉衡药业旗下对母公司净利润贡献最多的子公司，当年实现净利润高达1.48亿元。
在2018年的年报中，誉衡药业称其在2013年以4.2亿元收购澳诺，经过并购后整合，澳诺于2014-2018年累计实现净利润超过4.7亿元。当年，澳诺还成为京东大药房战略合作伙伴，其产品葡萄糖酸钙锌口服溶液上线1年时间即实现销量的飞跃式增长，在液体钙类销量排名第一。
盈利能力本就连年下降的誉衡药业，在此时还将旗下优质资产出售，誉衡药业未来的业绩恐怕依然不容乐观。
大股东深陷破产重整，重销售轻研发恐酿“苦果”
经营状况不佳还不仅仅是誉衡药业面临的唯一问题。
9月8日的公告显示，誉衡药业的股东YU HENG INTERNATIONAL INVESTMENTS CORPORATION(后文简称“誉衡国际”)及其一致行动人ORIENTAL KEYSTONE INVESTMENT LIMITED(后文简称“健康科技”)债权人可能对持有的公司股票进行处置导致其被动减持。
此外，誉衡国际、健康科技可能通过减持公司股票的方式化解其债务压力和流动性风险。
公告披露，誉衡国际、健康科技及其债权人在未来六个月内减持其持有的公司股份合计不超过1.31亿股，占公司总股本的6%。
根据同花顺数据，誉衡药业的实际控制人朱吉满、白莉惠夫妇分别持有誉衡国际70%和20%的股权，分别持有誉衡药业的大股东誉衡集团68.44%和19.17%的股权。
而在今年7月，誉衡药业还公告了控股股东誉衡集团破产重组的进展公告。公告显示，鉴于誉衡集团已进入破产重整程序，证券登记结算有限责任公司深圳分公司已对誉衡集团所持公司股票进行保护性轮候冻结。
根据半年报披露信息，截至6月30日，誉衡集团持有上市公司的7.07亿股中，处于质押状态的股票数量为6.70亿股，占其所持公司股份总数的94.61%;誉衡国际持有上市公司的1.63亿股中，质押状态的股票数量为8360.74万股，占其所持公司股份总数的81.13%;健康科技持有上市公司的4290.46万股，质押状态的股票数量为4290.00万股，占比所持公司股份总数的99.99%。
此外，誉衡集团、朱吉满所持有的上市公司股票全部处于司法冻结状态，誉衡国际、健康科技所持有的上市公司股票大部分处于司法冻结状态。
另一方面，从财报看，誉衡药业的发展战略似乎已呈现出重销售轻研发的趋势。
半年报显示，上半年公司研发投入为4088.50万元，同比减少26.94%。而根据2019年的年报，研发人员数量占比由2018年的4.29%降至2019年的1.40%;研发投入由2018年的1.65亿元降至2019年的1.53亿元。
关于2019年研发人员占比出现较大幅度下降的原因，财报中称主要系公司重点推进营销体系改革，销售人员大幅上升。
而在今年的半年报中，誉衡药业所列的核心竞争力为“企业文化、销售优势、生产优势”。
重销售轻研发，这对身处化学制药行业，主业不断走弱、盈利能力持续下降的誉衡药业来说，恐怕并不见得是一件好事。
